海隆软件002195计算机行业
事件:
6月16日晚,公司公告称,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会有条件通过。公司股票自2014年6月17日开市起复牌。
评论:
目标价为70元,维持增持评级。考虑到中国互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长推动导航网站流量价格提高,拟并购标的二三四五2014年业绩有望好于预期。维持公司2014-15年EPS为0.42/0.58元的盈利预测,我们预计整合完成后公司2014-15年净利润为248亿元和320亿元,按定增后348亿股本计算,对应EPS为0.71/0.92元(备考EPS为0.57/0.76元),目标价为70元,对应并表前EPS为167倍PE,维持增持评级。
互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长,导航网站流量价格不断提升,有望推动二三四五全年业绩好于市场预期。根据清科研究中心数据,2013年仅7家中国互联网企业海外上市,但2014年4-5月就有5家互联网企业海外上市。这些海外上市互联网企业在获得融资后,开始大幅增加营销费用购买流量,从而推动导航网站流量价格提升。比如去哪儿2014Q1营销费用同比增长159%,增速较2013Q4的40%大幅提高,其他如汽车之家和58同城2014Q1营销费用同比增速亦超过70%。浙富控股2014Q1投资收益达0.17亿元,预计其中大部分来自二三四五,对应二三四五2014Q1净利润超过4000万元,好于市场预期,我们预计二三四五全年净利润有望超过2亿元。
PC端用户数稳定增长,手机端开始发力。根据CNZZ的数据,二三四五桌面浏览器使用率从2014年1月1日的145%上升到6月13日的211%,而手机浏览器使用率则从2014年1月29日的0.02%上升到6月13日的0.04%,上升趋势明显。另一方面,根据智联招聘网站数据,2014年以来,二三四五在大规模招聘移动开发工程师,并陆续发布手机助手、浏览器、天气王、影视大全等多款APP产品,有望打造移动产业链,奠定未来成长基石。
高变现价值业务有望打开长期成长空间:二三四五作为网络入口提供商,未来有可能像UC一样试水游戏平台和电商平台业务,而这些业务的用户价值变现能力远远超过导航业务,长期增长可期。
风险提示:竞争激烈导致用户流失风险,手机端产品运营失败风险等。
袁煜明 熊昕 范国华 国泰君安证券
